2025年海外宏观展望:从全球流动性宽松到新一轮复苏

2025年美国大概率是“经济软着陆+轻微再通胀+中高利率”组合。美国经济前低后高,上半年仍处于降息周期,预计2024年12月降息25BP后,2025年上半年还有2次降息,下半年进入经济复苏通道。CPI通胀上半年中枢下行至2.1%-2.4%,考虑加征关税和驱逐移民等情形,下半年重回2.7%-3.0%区间。特朗普“赤字经济学”大概率延续。
通过历史复盘与现实推演,预计2025年美债利率先下后上,年中低点在3.5%左右,下半年重回3.8%-4.0%区间;美股整体均有支撑,以标普500为代表的经济强相关板块优先受益:强美元格局延续,美元指数有望创阶段性新高。复盘20世纪90年代以来的3轮预防式降息,美股均有支撑,美债利率在降息周期后倾向反弹,美元指数表现有所分化。欧元区经济下行速度快于美国,预计后续降息速度也会更快,2025年上半年降息或达到100BP左右,下半年降息放缓,先行指标显示欧元区经济即将进入复苏态势,后续开启反弹的力度与降息节奏及地缘风险紧密相关。日本经济已进入相对复苏阶段。“有利息的世界”指引下,后续加息持续,预计2025年底政策利率在0,75%左右,加息冲击明显减小,日股进入有利环境
人民币汇率预计先升后贬,中长期仍将维持双向波动;中债利率全年仍将继续向下;黄金价格预计短期内高位震荡,2025年下半年面临一定风险。预计2025年一季度人民币汇率压力相对较小,但是二季度后压力有所增加,尤其是美国对华关税落地之后,年中左右可能面临保汇率还是保出口的选择。上半年货币宽松窗口更充分,中债利率一季度震荡后,全年维持下行态势。风险提示:一是特朗普加征关税和驱逐移民等政策实施速度过快、节奏过大,导致二次通胀预期过强,从而美债利率上冲,冲击美股和全球流动性;二是日本为抗通胀,提高加息速度,导致日元利率拾升,可能引发新的套息交易逆转,引发亚洲股市流动性危机;三是特朗普上台后,新一轮地缘政治风险值得关注,尤其是俄乌、巴以和朝鲜半岛局势等。

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